中美经贸会谈进展致黄金市场波动

中美经贸高层会谈收获实质性成果，这一消息使得黄金的避险溢价大幅下滑。5月12日当天，国际市场现货黄金价格在盘中跌破了3300美元/盎司的关口，最低时触及3208美元/盎司。国内市场上，多只黄金ETF也跟随下跌，截至收盘跌幅超过2%。在期货市场方面，沪金主力合约收跌2%，报772元/克，盘中更是触及了近一个月以来的低点767元/克。

自5月以来，伦敦金现和COMEX黄金期货主力合约均呈现出震荡下跌的态势，黄金ETF的吸金趋势也明显放缓。根据Wind的统计数据，截至4月底，以SGE黄金9999为投资目标的7只黄金ETF总规模已接近1522亿元。然而，随着金价从高位回落，其规模一度缩减至1450亿元；当前金价进一步下探，部分资金选择逢低补仓，使得规模回升至1490亿元。

上周，美英贸易谈判的缓和使得避险情绪有所降温。短期内，美联储的鹰派立场与市场降息预期之间的博弈可能会加剧黄金价格的波动。但从中长期来看，海外的不确定性因素持续存在，叠加美元的信用逻辑，依然对黄金的上行趋势构成支撑。

中美经贸进展下黄金市场资金与持仓新动向

中美经贸高层会谈取得实质性成果，这一进展直接冲击了黄金的避险溢价，导致金价大幅下跌。具体来看，5月12日，国际市场现货黄金价格在盘中跌破了3300美元/盎司的关口。实际上，国际金价在近两周内已连续跌破3500美元、3400美元及3300美元等多个重要关口，交易中的多头纷纷选择抛售以锁定利润。在国内黄金ETF市场，资金在4月底曾大规模涌入，但如今已呈现出逐步撤离的趋势。截至5月12日，以SGE黄金9999为投资标的的7只黄金ETF总规模已缩减至1490亿元。

从资金流动的角度分析，市场博弈情绪显著。自4月份以来，黄金ETF规模经历了快速增长，连续四周吸金均超过百亿元。具体而言，在截至4月3日、11日、18日、25日的当周，其规模分别增长了110亿元、166亿元、156亿元和148亿元。截至4月25日，以SGE黄金9999为投资标的的7只黄金ETF年内规模增长了834亿元，其中仅4月份就增长了498亿元。然而，自4月25日起，这类黄金ETF的资金开始连续四个交易日净流出，规模累计减少了65亿元。

再来看期货持仓情况，根据美国商品交易管理委员会（CFTC）公布的数据，截至2025年5月6日当周，COMEX黄金期货的报告多头持仓减少了1411张，降至399782张；而报告空头持仓则增加了752张，达到429388张。非商业性净多头头寸减少了821张，降至162497张，占比为35.9%。总持仓量为452414张，环比增加了546张，增幅为0.12%，总交易者数为333家。

2025年一季度黄金ETF的迅猛增长，既是市场避险需求的集中体现，也是对全球经济不确定性的一种应激反应。尽管黄金的长期配置价值明确，但高溢价带来的风险仍不容忽视。金价受到全球经济状况、货币政策、地缘政治事件等多种因素的影响，而黄金ETF所跟踪的AU9999黄金价格波动也可能对基金的净值产生显著影响。

金价短期承压回调，中长期支撑因素犹存

今年以来，金价呈现持续攀升态势，一度触及3500美元的高位，年内累计涨幅达到22%。然而，在5月12日，金价出现大幅跳水，跌破每盎司3300美元关口。这一变化背后，是全球贸易战局势的缓和以及美国在“关税战”上立场的短期软化，导致市场避险情绪逐渐消退，全球风险资产市场持续修复。在此背景下，金价可能面临进一步回调的压力，呈现高位震荡的走势。

行业分析指出，当前黄金市场正处于“高波动、高分歧”的阶段，短期内金价将承受一定的下行压力。尽管投资者通过ETF加速配置黄金资产，但短期内部分资金选择获利了结，市场仍需警惕金价大幅波动的风险。从宏观层面来看，美国4月非农就业数据略超市场预期，但通胀预期有所回升，消费者一年通胀预期终值达到6.5%，为1981年以来最高水平，滞胀风险逐渐显现。同时，美联储降息的紧迫性整体不强，而特朗普的贸易政策也加剧了经济前景的不确定性。

尽管短期内金价波动加剧，但全球央行购金的支撑作用依然显著。根据世界黄金协会的数据统计，2025年一季度全球央行净购金量达到244吨。在中国央行购金方面，国家外汇管理局5月7日公布的数据显示，截至4月末，我国黄金储备为7377万盎司，环比增加7万盎司，实现了连续6个月的增持。

从中长期来看，现行的关税政策对通胀的传导具有一定的滞后性，预计下半年美国通胀可能会再次抬头，这将提振黄金的抗通胀属性。同时，黄金的结构性利多因素依然稳固，包括美国债务扩张导致的美元信用边际转弱以及全球去美元化趋势下央行购金需求的稳固等，这些因素都将为金价提供中长线的支撑。

市场有风险，投资需谨慎！